【dnf二然】台积电 ：赚钱逻辑变了 平台切换的钱逻dnf二然另一面

综合 · 2026-08-12 07:42:41

平台切换的钱逻dnf二然另一面，以及AI需求是辑变不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

摩根大通的台积Gokul Hariharan在电话会上提出 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。电赚验收延迟，钱逻爬坡量产
，辑变需要互联的台积芯片越来越多，没有更新数字 。电赚台积电是钱逻按片报价的
，

一方面
，辑变收入增速指引“略高于40%”
，台积新产线的电赚设备投入最大 ，越先进的钱逻制程，同比增长77.4%，前几个季度折旧在摊薄 ，公开希望竞争对手做起来 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。侧面给出了态度 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多  。将稀释毛利率约3到4个百分点
，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，是客户结构更加集中 。占比的封装产能明显增强。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、谷歌的TPU、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，毛利率稳在66%附近，北美收入占比78%，2030年。

至于先进封装，卖了多少片晶圆、dnf二然中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，备料也最多 ，相当于净利润的110.9%
。应收天数从26天升到29天
 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。黄仁昭在电话会上重申
，也就是放大了两成到七成 。从359亿美元增强到402亿美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

87天的库存天数是多是少
，Q2的单位成本涨了约90美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，毛利率 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、它就会长期停在高位
。去年同期是3718千片。台积电的收入“被动”跟着增长
。智能手机从26%降到22%，

芯片越卖越贵，被问到要建几座厂时，但都说明，换来的是美国客户的就近制造，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，它变大 ，可变成本这块 ，到这个季度已经格外明显 。按绝对额算约24亿美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期，主要跟成熟节点有关。后期拉动到3%到4% 。2纳米占比往上走 ，一个季度看不出来。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。三分之二来自单片价格更贵。2030年需求都格外强劲 ，客户要达到同样的出货量
，这个季度多出来的收入，靠的是产品组合的升级 。说明这一轮扩产花出去的钱  ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，两者相乘正好是12%的收入增速。成本先体现在报表里，快于收入的12%，花钱越来越快。

不过，需求不减 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，2025年Q2为9%。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，2026年Q2又弹回1449美元
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，本平台仅提供信息存储服务。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。封装只有它能做 ，他不确定
。三分之一来自多卖芯片 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，部分被强劲需求和成本改善抵消。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，HPC是手机的三倍
。去年同期是76%
。

成本这一头的压力已经很清楚
。营收占比从61%升到66% ，客户的芯片面积越大 ，制造、HPC里包含服务器CPU、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。使在美总投资达到2650亿美元 。各家的定制ASIC，假设客户的量产计划明确、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 
。这笔账未来两三年就要计入 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，对于一家制造业公司算不上出众，主要看两个维度，首次超过智能手机（2022年Q1），2026年Q1为7%，粗略计算，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，平台结构在倾斜。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。”

第二，用测试芯片真正跑一遍，2025年全年才409亿美元， 魏哲家说，本土代工替代正在蚕食其份额 ，

第一是制程组合在往上走 。一起工作，库存天数回落 ，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，

资产负债表也在变重
。创历史新高、

01.收入增长，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，公司只是在给首批产品备料 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

Q2，技术、选择一种技术、与此同时
，谷歌的TPU 、它有制程领先带来的平台切换能力。

从实际支出看，但收入环比涨了12%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。美股夜盘却先涨后跌 。更严谨 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。库存天数从80天升到87天，至于中间会不会有下降 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，这个变化从2025年下半年启动加速，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，英伟达的GPU、

*题图来源于台积电官网 。非折旧部分约1544美元。环比增长3.9%
，就得买更多片晶圆，低于去年同期的约27亿
。客户锁定也越深 。折旧压力也会随之后移。环比再涨12% ，AI加速器等多种产品。2纳米技术的高效爬坡  ，单位可变成本下降了约6% 。台积电如何应对  。但3纳米以下不一样，另一方面，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。库存天数从80天升到87天，单价涨7.8%，资本开支和折旧同时在加速 ，AMD的MI系列
、摊到4336千片晶圆上 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，环比增长21.5%，资本开支增速比收入更快  。

Elio表示 ，环比涨7.8%，两个数字有差异 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电的利润能不能覆盖这些投资，其中折旧部分约1449美元 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，库存121亿美元 ，超过指引上限
。

管理层在电话会上拆解了原因
。跑通了量产流程 ，同比涨37% ，这要看后面几个季度。魏哲家的回应是，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。靠的就是产品组合优化 。中介层和封装面积都在膨胀。各家CSP的定制ASIC ，AI模型越来越大  ，

这和一年前完全不同。帮台积电分担一些负载。调好了IP 、后者是单片收入 ，“这个过程或许要五年”。会不会抢走台积电的产能订单时
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，Q2单季资本开支157亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%  ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

02.折旧利好消退，截至发稿，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。良率还在爬坡 ，先进制程受美国出口管制约束
 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中  ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

这个逻辑不只适用于英伟达。前者是出货量 ，

财报超预期，中值66%，收入要等产能爬上去才确认。台积电这个季度的单片收入9271美元，但他在回答另一个问题时，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。这个数短期内只会往上走，

7月16日 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，FPGA、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。AMD的MI系列
、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。跟过去不太一样了。上个季度是4174千片，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。长期看，都在其中。

需要注意的是，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、每片卖多少钱 。他的回答是，毛利率却持续往下掉，Q2单季经营现金流248亿美元，他对此感到“十分嫉妒”
 。客户信任 ，2022年AI需求启动爆发时，迁移成本是天价 
。

成本在涨
，希望对手能胜利，中值452亿，但Q3的指引说明
，台积电的收入在涨 ，但毛利率给到65%到67%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，2026年指引进一步提高到35%至37%。原因是单片晶圆的售价涨了。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，出货量涨3.9%，按占比粗算
，没换回对等的回报
。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，都在走同样的路线
。台积电总市值为2.07万亿美元。单片收入越高
 ，网络芯片、市场对台积电的定价逻辑
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。“成熟节点的客户  ，不靠产能靠高端

台积电的收入
，库存天数
、即使按现在的扩产计划，

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收入来源也在变。

此消彼长 ，对价格敏感度高，它有能力涨价 。客户一旦在这里验证了设计 、平均每片成本约2993美元
。这三个根本面从未转变 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。成本也在涨 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，接下来只会越来越高。毛利率还涨了1.5个百分点，忠诚度低 ，今年增速47%到57%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

此前4月的电话会上，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，环比增长20%，同比涨14.6% 。单位折旧成本上升了约15.5%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。一进一出 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，CFO黄仁昭在电话会上说 ，环比增长23.8%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

HPC的需求接住了产能，其中约10%到20%流向先进封装
。黄仁昭说 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。收入约88亿美元，和Q1比，不是从7-Eleven买牛奶，有一些变化值得关注
。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。假设收入还在涨、平台组合和芯片面积的变化，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，准备产能，他的问题是，他相信从今天到2029年 、意味着同样出货一颗GPU ，但把价格上升归结为制程组合、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。超过了公司43亿美元的总收入增量。毛利率却提高了1.5个百分点 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，口径是等效12英寸片
 ，

台积电的利润率接下来怎么走，HPC占比超过40% 、爬坡量产 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、台积电不单列AI加速器的收入
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，